編輯導(dǎo)語(yǔ)：加上2022年的扣非凈利潤(rùn)的虧損，江淮汽車即將面臨的是連續(xù)六年扣非凈利潤(rùn)虧損的尷尬處境。自我造血能力的薄弱，成為擺在江淮汽車以及項(xiàng)興初面前的一大挑戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)-25.65億

1月30日，“江淮汽車”發(fā)布《安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告》。公告稱：經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-14.37億元左右，與2021年同期相比，將出現(xiàn)虧損，2021年同期凈利潤(rùn)約2億元。此外，公告提到，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-25.65億元左右。

對(duì)于虧損問(wèn)題，江淮汽車歸結(jié)于主營(yíng)業(yè)務(wù)影響以及非經(jīng)常性損益影響兩大原因，主營(yíng)業(yè)務(wù)方面：“受疫情和芯片短缺影響，公司2022年年度銷售各類汽車及底盤(pán)50.04萬(wàn)輛，同比下降 4.54%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利較上年同期減少約2.95億元。”非經(jīng)常性損益方面：“公司2022年影響損益的政府補(bǔ)助約12.03億元，較上年同期減少約8.01億元；影響損益的資產(chǎn)處置收益約0.18億元，較上年同期減少約4.15億元?！?/p>

值得一提的是，江淮汽車曾在2021年年度報(bào)告中提出新年目標(biāo)，2022年江淮汽車全年計(jì)劃產(chǎn)銷各類整車及底盤(pán)56.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.36%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入450億元，同比增長(zhǎng)11.63%。然而，2022年受疫情反復(fù)多發(fā)等因素影響、國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)整體走勢(shì)低迷，江淮汽車未能最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

其中，疊加商用車受前期環(huán)保和超載治理政策下的需求透支等因素，江淮汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)商用車市場(chǎng)受創(chuàng)尤其嚴(yán)重。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，商用車產(chǎn)銷分別完成318.5萬(wàn)輛和330萬(wàn)輛，同比下降31.9%和31.2%。

虧損問(wèn)題連年加劇

需要關(guān)注的是，在2022年業(yè)績(jī)預(yù)虧公布后，項(xiàng)興初成為江淮汽車董事長(zhǎng)的近兩年，已經(jīng)成為江淮汽車扣非凈利潤(rùn)虧損最為嚴(yán)重的兩年。2021年4月7日，江淮汽車宣布稱，“項(xiàng)興初任安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司黨委書(shū)記，提名董事長(zhǎng)，安進(jìn)不再擔(dān)任安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司黨委書(shū)記、委員、董事長(zhǎng)職務(wù)”。

在項(xiàng)興初履新前，江淮汽車的2020年度報(bào)告顯示，江淮汽車2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入429.06億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)34.52%，全年累計(jì)銷售各類汽車及底盤(pán)45.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.63%，還延續(xù)著2019年的增勢(shì)。履新后首年，2021年，也交出2億凈利潤(rùn)的答卷。

不過(guò)，從扣非凈利潤(rùn)的角度看，江淮汽車從2017年開(kāi)始已連續(xù)6年虧損，且呈持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。算上2022年，2017年至2022年扣非凈利潤(rùn)虧損分別為9314.47萬(wàn)元、18.77億元、9.78億元、17.19億元和18.84億元、25.65億元。在業(yè)績(jī)層面，項(xiàng)興初的上任，并未改變江淮汽車實(shí)際連年虧損的現(xiàn)狀。

1月28日，項(xiàng)興初發(fā)表新春致辭時(shí)表示，要增強(qiáng)“慢進(jìn)是退，不進(jìn)更是退”的緊迫感，篤定信心、穩(wěn)中求進(jìn)、腳踏實(shí)地、埋頭苦干，奮力奪取首季“開(kāi)門(mén)紅”。不難看出，項(xiàng)興初所面臨的壓力。而早在其上任之初，其就曾坦言，“我到這個(gè)崗位（江汽集團(tuán)董事長(zhǎng)）上，首先感到的是壓力?！?/p>

自我造血能力薄弱

事實(shí)上，連續(xù)不斷的虧損反映出來(lái)的江淮汽車盈利能力的薄弱。江淮汽車在凈利潤(rùn)方面層面，在2019到2021年江淮汽車曾扭虧為盈，然而，江淮汽車扭虧為盈的根本是政府補(bǔ)貼起到了決定性的作用。2017年至2021年，江淮汽車計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為6.02億元、11.17億元、12.78億元、13.03億元和20.04億元，加上2022年政府補(bǔ)助，江淮汽車近6年累計(jì)獲得補(bǔ)助達(dá)75.07億元。

在自我造血層面，扣非凈利潤(rùn)的持續(xù)擴(kuò)大表明盈利危機(jī)仍未解除。雖然江淮汽車近年來(lái)竭力高舉商乘并舉大旗，但在商用車整體低迷的局勢(shì)下，商用車板塊表現(xiàn)下滑，難以支撐盈利需求。2022年，江淮汽車商用車板塊累計(jì)銷量達(dá)到19.8萬(wàn)輛，同比下滑約26%；而乘用車占比雖不斷提高，但并未提供盈利空間。以2021年年報(bào)數(shù)據(jù)為參考，江淮汽車乘用車板塊毛利率為 -1.85%，較2020年的 -2.48% 僅微增0.63 個(gè)百分點(diǎn)。

其自有品牌思皓，盈利能力十分有限，具體到思皓，不同于代工的品牌蔚來(lái)主打高端豪華車市場(chǎng)，思皓品牌主銷車型為思皓花仙子、思皓愛(ài)跑（參數(shù)丨圖片）為代表的中低端車型，在近年來(lái)原材料價(jià)格不斷上漲等因素作用下， 綜合盈利空間有限。整體上來(lái)看，江淮汽車實(shí)現(xiàn)的較低質(zhì)量的“商乘并舉”。

對(duì)于江淮汽車以及項(xiàng)興初而言，盈利問(wèn)題仍然是其面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。日前，東吳證券在研報(bào)中表示，考慮 2022 年商用車行業(yè)下行/2023 年乘用車市場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利因素，下調(diào)江淮汽車 2022-2024 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，由 1.14/3.09/4.49 億元下調(diào)至-14.37/0.77/3.83 億元。

原文作者：黃超